بازار رمز ارز در حال تجربه یک بازتنظیم گسترده است که تحت تأثیر کاهش تقاضا از سوی ETFها و DATها، بازتنظیم اهرم در بازارهای آتی و دیفای، و نقدینگی کم در بازار نقدی قرار دارد.
این عوامل باعث فشار بر قیمت‌ها شده‌اند، اما در عین حال سیستم را سالم‌تر، با اهرم کمتر، موقعیت‌های خنثی‌تر و تکیه بیشتر بر بنیادها باقی گذاشته‌اند.
کاهش تقاضای ETF در شرایط نقدینگی ضعیف
داده‌های اخیر نشان می‌دهد که کانال‌های جذب اصلی تضعیف شده‌اند. ETFهای نقدی بیتکوین از اواسط اکتبر تاکنون شاهد خروج خالص چند هفته‌ای به ارزش ۴.۹ میلیارد دلار بوده‌اند که بزرگ‌ترین چرخه بازخرید از آوریل ۲۰۲۵ محسوب می‌شود. در همین حال، DATها تحت فشار هزینه پایه قرار گرفته‌اند که باعث کاهش پریمیوم نسبت به NAV شده و توانایی آن‌ها برای جذب سرمایه یا افزایش دارایی رمز ارز به ازای هر سهم را محدود کرده است.
استراتژی تحت رهبری مایکل سیلور، بزرگ‌ترین DAT با دارایی ۶۴۹,۸۷۰ بیتکوین با میانگین قیمت ۷۴,۳۳۳ دلار، روند انباشت خود را همزمان با کاهش ارزش سهامش کند کرده است؛ مشابه روند سرد شدن بازار خزانه‌داری‌ها. همزمان، اهرم در بازارهای آتی و دیفای پس از موج لیکویید شدن در ۱۰ اکتبر که بیش از ۳۰٪ از بهره باز قراردادهای دائمی را در چند ساعت از بین برد و OI را به زیر اوج‌های پیش از سقوط رساند، بازتنظیم شده است.
نرخ‌های تأمین مالی به سمت خنثی یا کمی منفی حرکت کرده‌اند و وام‌دهی دیفای نیز روند مشابهی داشته است: وام‌های فعال در Aave V3 از اواخر سپتامبر کاهش یافته‌اند و بیشترین افت در وام‌گیری استیبل‌کوین پس از دی‌پگ شدن USDe اتنا رخ داده که باعث کاهش ۶۵ درصدی وام‌های USDe شد.
وام‌گیری مبتنی بر ETH، شامل WETH و LSTها، بین ۳۵ تا ۴۰ درصد کاهش یافته است که ناشی از کاهش حلقه‌زنی و تمایل کمتر به اهرم است. نقدینگی بازار نقدی هنوز بهبود نیافته و عمق سفارشات برتر برای BTC، ETH و SOL همچنان ۳۰ تا ۴۰ درصد پایین‌تر از سطوح اوایل اکتبر است. این موضوع بازارها را شکننده‌تر و مستعد نوسانات شدیدتر کرده است. شرایط نقدینگی در آلت‌کوین‌ها حتی ضعیف‌تر باقی مانده که نشان‌دهنده تداوم ریسک‌گریزی و کاهش فعالیت بازارگردانی است.
کوین‌متریکس مشاهده کرده که این بازتنظیم داخلی در شرایطی رخ می‌دهد که فضای کلان همچنان به عنوان مانعی عمل می‌کند؛ چرا که عدم قطعیت درباره انتظارات کاهش نرخ بهره، ضعف در سهام فناوری و فضای کلی ریسک‌گریز، تمایل به دارایی‌های دیجیتال را کاهش داده است.
آماده برای بهبود؟
واگرایی اخیر بیتکوین از طلا که امسال بیش از ۵۰ درصد رشد داشته و کاهش شتاب در سهام فناوری مبتنی بر هوش مصنوعی، نشان می‌دهد که شرایط کلان چگونه بر احساسات بازار تأثیر گذاشته است. اگرچه این فشارها بر قیمت‌ها تأثیر منفی گذاشته‌اند، اما بازار را در وضعیتی خنثی‌تر و با اهرم کمتر قرار داده‌اند؛ چرا که موقعیت‌ها پاک‌سازی شده و آسیب‌پذیری‌های سیستمی کاهش یافته است.
بهبود تدریجی در کانال‌های اصلی تقاضا مانند ورود سرمایه به ETFها، انباشت مجدد DATها و افزایش عرضه استیبل‌کوین‌ها، همراه با بازگشت نقدینگی بازار نقدی، می‌تواند زمینه را برای تثبیت و در نهایت بازگشت روند فراهم کند. تا زمانی که این عوامل تغییر نکنند، بازارها همچنان تحت تأثیر تنش میان فضای کلان نامطلوب و ساختار داخلی سالم‌تر اما همچنان منتظر بازگشت تقاضای قوی‌تر باقی خواهند ماند.
منبع: لینک خبر
