هایدن آدامز، بنیانگذار یونیسواپ، به ادعاهایی مبنی بر اینکه بازارسازهای خودکار (AMM) نمیتوانند دوام بیاورند، واکنش نشان داد و در تاریخ ۶ ژانویه در شبکه اجتماعی X به انتقاداتی پاسخ داد که ارائهدهندگان نقدینگی (LP) بهصورت ساختاری کمتر از حد واقعی پاداش میگیرند.
این صرافی بار دیگر بحث قدیمی دیفای را درباره اینکه آیا AMMها میتوانند با بازارسازهای حرفهای رقابت کنند یا نه، مطرح کرده است؛ درست زمانی که یونیسواپ در آستانه ارتقاهای بزرگی قرار دارد که هدف آن افزایش بازدهی برای LPهاست.
دفاع آدامز از AMMها در برابر انتقادات درباره اقتصاد کارمزدها
این بحث پس از آن آغاز شد که معاملهگر GEE-yohm LAMB-bear” Lambert نوشت AMMها «هرگز نمیتوانند پایدار باشند» زیرا کارمزدها به نوسان تحققیافته وابستهاند، در حالی که ارائهدهندگان نقدینگی، محدبیت (convexity) را میفروشند که باید بر اساس نوسان ضمنی قیمتگذاری شود. به عقیده او، این شکاف باعث میشود LPها در زمان نوسانات شدید بازار آسیبپذیر باشند و سود چندین ماهه آنها در عرض چند روز از بین برود.
آدامز در پاسخ، با جزئیات توضیح داد که AMMها در چندین بخش از بازار، عملکرد بهتری نسبت به جایگزینها دارند. او گفت برای جفتهای کمنوسان مانند استیبلکوینها، AMMها بازدهی ثابتی را به شرکتکنندگانی با سرمایه ارزانتر ارائه میدهند و به آنها اجازه میدهند بازارسازهای حرفهای را کنار بزنند.
آدامز افزود که در توکنهای با نوسان بالا و کمتر شناختهشده، اغلب AMMها تنها ساختاری هستند که مقیاسپذیرند و پروژهها و حامیان اولیه برای راهاندازی بازارها نقدینگی فراهم میکنند، نه صرفاً برای کسب سود دلتا-خنثی.
به گفته مدیر یونیسواپ، رقابت اصلی در توکنهای بزرگ و پرنوسان مانند جفتهای ETH است. در حالی که منتقدان اغلب با اشاره به «مارکاوت»ها استدلال میکنند که LPها ضرر میکنند، آدامز پاسخ داد که AMMها طی سالها به طور پیوسته رشد کردهاند و دفتر سفارشات آنها به بلوغ رسیده است. او گفت قابلیتهای جدید یونیسواپ v4 به کاربران اجازه میدهد منطق سفارشی را در سطح استخر پیادهسازی کنند و این امر راه را برای استخرهایی باز میکند که ارزش بیشتری برای LPها ایجاد میکنند.
او نوشت: «AMMها تازه در ابتدای راه هستند» و افزود هزینه سرمایه کمتر و قابلیت ترکیبپذیری به آنها برتری میدهد.
لمبرت بعداً موضع خود را تعدیل کرد و در پاسخ به آدامز گفت همچنان «طرفدار AMM» است اما ناکارآمدیهای ساختاری در طراحیهای فعلی میبیند. او استدلال کرد که ضرر ناپایدار و ریسک گاما در صورتی که کارمزدها افزایش یابد، قابل مدیریت است و راهکارهایی مانند قابلیتهای v4، مدلهای انتشار جایگزین یا ابزارهایی مانند Panoptic که به معاملهگران امکان پوشش ریسک LP را میدهد، پیشنهاد داد.
بحثی گستردهتر درباره طراحی و مشوقهای AMM
ماههای اخیر هم ارزش و هم آسیبپذیری AMMها را نشان داده است. در نوامبر ۲۰۲۵، بالانسر، یکی از AMMهای بزرگ، به دلیل نقص دقت در کد خود، با حملهای ۱۲۰ میلیون دلاری مواجه شد که یادآور ریسکهای فنی ذاتی این سیستمهای پیچیده است.
در همین حال، یونیسواپ نیز در همان ماه با واکنش مثبت بازار روبهرو شد؛ زمانی که آدامز پیشنهاد فعالسازی «سوییچ کارمزد» برای تقسیم درآمد پروتکل با دارندگان توکن UNI را مطرح کرد و قیمت این توکن ۳۵٪ افزایش یافت.
علاوه بر این، پروژههای مختلف در اکوسیستم دیفای همچنان فرمول AMM را بهبود میدهند و حتی تازهواردانی مانند Pi Network نیز ویژگیهای جدید DEX و AMM را با تمرکز بر بهبود سازماندهی نقدینگی و امنیت کاربران ارائه میکنند.
اجماع حاصل از این بحثها این است که AMMها محکوم به شکست نیستند، اما ساختارهای فعلی کارمزد آنها نیازمند نوآوری است. با ادامه توسعه یونیسواپ v4، قابلیتهای وعده دادهشده آن موسوم به «هوک» به عنوان پاسخی بالقوه به پرسش حیاتی سودآوری بلندمدت LPها و سلامت پایدار نقدینگی غیرمتمرکز، با دقت دنبال خواهد شد.
منبع: لینک خبر
