تلاش وال استریت برای تصویب صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) آلت‌کوین‌ها در اکتبر امسال، که برخی تحلیل‌گران آن را «کوین‌تُبر» نامیده‌اند، توجه مجددی را به افزایش علاقه نهادهای مالی به رمز ارزها جلب کرده است.
این موضوع همچنین پرسش‌هایی را درباره تمرکززدایی در مقابل اعتباربخشی نهادی مطرح کرده است.
تب و تاب کوین‌تُبر
بر اساس گزارش Alphractal، ۵۹٪ از سرمایه‌گذاران نهادی قصد دارند در سال ۲۰۲۵ بیش از ۵٪ از دارایی‌های تحت مدیریت خود را به رمز ارزها اختصاص دهند، که این رقم نسبت به کمتر از ۲٪ در سال ۲۰۲۳ افزایش چشمگیری داشته است. این امر می‌تواند به معنای ورود احتمالی ۲.۴ تریلیون دلار سرمایه به دارایی‌های دیجیتال باشد.
با این حال، این پلتفرم داده‌کاوی هشدار می‌دهد که این ETFها ممکن است به جای دموکراتیک کردن دسترسی به شبکه‌های غیرمتمرکز، توکن‌های تحت کنترل شرکت‌ها را مشروعیت ببخشند. بررسی آلت‌کوین‌های اصلی نشان‌دهنده تمرکز قابل توجه کنترل است. به عنوان مثال، مشخص شده که شرکت Ripple Labs بین ۴۵ تا ۵۱ درصد از کل عرضه XRP را در اختیار دارد که شامل ۴۰ تا ۴۵ درصد در امانت و ۵ تا ۶ درصد در خزانه است.
در همین حال، حاکمیت سولانا همچنان تحت تأثیر شدید Solana Labs و بنیاد سولانا قرار دارد؛ به طوری که بنیاد حدود ۴۰ درصد از توکن‌های غیرقابل گردش را در اختیار دارد و شرکت‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر و افراد داخلی حدود ۵۰ درصد را کنترل می‌کنند. اتریوم اگرچه توزیع‌شده‌تر است، اما توسعه پروتکل آن همچنان توسط بنیاد اتریوم هدایت می‌شود. برخلاف بیتکوین که بدون نهاد مرکزی اداره می‌شود، این آلت‌کوین‌ها ساختارهای حاکمیتی شرکتی دارند که به دارندگان بزرگ اجازه می‌دهد سیاست‌گذاری و عملیات شبکه را تحت تأثیر قرار دهند.
داده‌های Alphractal که از بیش از ۱۰۰۰ معیار زنجیره‌ای، مشتقه و احساسات بازار جمع‌آوری شده، نشان می‌دهد پذیرش نهادی با این الگوهای کنترل متمرکز هم‌راستا است. شاخص فشار شبکه و شاخص قیمت واقعی بازار این پلتفرم نشان می‌دهد که این شبکه‌های آلت‌کوین با وجود حاکمیت متمرکز، از نظر عملیاتی پایدار باقی مانده‌اند.
زمان‌بندی تصویب ETFها نیز از ۲۴۰ روز به ۷۵ روز کاهش یافته است که این امر می‌تواند روند اعتباربخشی نهادی به این توکن‌های متمرکز را تسریع کند. Alphractal معتقد است این فرآیند در واقع دسترسی به دارایی‌های بلاک‌چینی تحت کنترل شرکت‌ها را به یک ابزار سرمایه‌گذاری قانون‌گذاری‌شده تبدیل می‌کند، نه اینکه دسترسی واقعی به رمز ارزهای غیرمتمرکز را فراهم کند. تحلیل‌های کلان اقتصادی و مشتقه این پلتفرم نشان می‌دهد که نهادها ترجیح می‌دهند در معرض ابزارهای قانون‌گذاری‌شده قرار بگیرند تا مالکیت مستقیم توکن‌های بومی.
Alphractal خاطرنشان می‌کند که بحث اصلی باید این باشد که آیا فهرست شدن ETFها گامی مشروع به سوی پذیرش عمومی است یا تضعیف اصول تمرکززدایی.
کنترل و سود
این نگرانی‌ها بازتاب انتقادات وندل الجراح، هم‌بنیان‌گذار Black Swan Capitalist، است که پیش‌تر نقد تندی به ETFهای XRP وارد کرده بود. او اوایل امسال به سرمایه‌گذاران هشدار داده بود که این صندوق‌ها را با دسترسی واقعی به رمز ارز اشتباه نگیرند. وی تأکید کرده بود که چنین ETFهایی برای دموکراتیک کردن مالکیت یا باز کردن کاربرد عملی برای سرمایه‌گذاران طراحی نشده‌اند، بلکه ابزارهایی برای کنترل و سود هستند. در حالی که نگهداری مستقیم XRP امکان مشارکت در حواله‌ها، استیکینگ، تأمین نقدینگی و سایر کارکردهای شبکه را فراهم می‌کند، ETFها تنها امکان بهره‌مندی از تغییرات قیمتی را می‌دهند و سرمایه‌گذاران را از امکان جابجایی، مبادله یا نگهداری شخصی توکن‌هایشان محروم می‌کنند.
استدلال الجراح بر یک مبادله اساسی تأکید داشت؛ جایی که سرمایه‌گذاران ممکن است در معرض ابزارهای قانون‌گذاری‌شده وال استریت برای XRP قرار بگیرند، بدون آنکه هرگز با کاربرد واقعی این توکن درگیر شوند.
منبع: لینک خبر
