بنیان‌گذار اتریوم، ویتالیک بوترین، استدلال کرده است که ETH باید به عنوان یک ذخیره ارزش ارزیابی شود نه به عنوان توکنی که بر اساس هزینه‌هایی که می‌سوزاند قیمت‌گذاری می‌شود.
به نظر او، داستان سوزاندن هرگز به اندازه‌ای که به نظر می‌رسید قوی نبود و دنبال کردن آن می‌تواند غیرمتمرکزسازی بلاکچین را تضعیف کند.
چرا سوزاندن هزینه‌ها برای ارزیابی ETH کافی نیست
در یک سری پست‌ها در X، بوترین دلایل تغییر نحوه تفکر سرمایه‌گذاران و جامعه اتریوم درباره ارزش ETH را بیان کرد و ابتدا به چالش استدلال اقتصادی پشت سوزاندن هزینه‌ها پرداخت، که از مدل ارزش فعلی خالص (NPV) برای تخمین ارزش یک توکن بر اساس هزینه‌های دائماً حذف شده از گردش استفاده می‌کند.
بر اساس این رویکرد، یک شبکه که هر سال توکن‌هایی به ارزش ۱ میلیارد دلار می‌سوزاند، با تخفیف ۴٪، به طور نظری می‌تواند یک ارزیابی ۲۵ میلیارد دلاری را پشتیبانی کند، او توضیح داد.
“اگر ارزیابی کمتر از آن کاهش یابد، پس کسی می‌تواند یک دارایی را که انتظار می‌رود هر سال ۱ دلار پرداخت کند، برای کمتر از ۲۵ دلار خریداری کند (با خرید برخی توکن‌ها و سپس فروش بیش از ۴٪ از عرضه خود هر سال تا سهم او از کل پای ثابت بماند)، و بنابراین با خرید دارایی به طور قابل اعتمادی بازار را شکست می‌دهید،” بوترین نوشت.
اما به گفته او، فعالیت‌های قبلی سوزاندن هزینه‌های اتریوم، به ویژه بین سال‌های ۲۰۲۱ و ۲۰۲۳، به طور کامل شرایطی که او در بالا توصیف کرد را برآورده نکرد، و بخش زیادی از تقاضا ناشی از فعالیت‌های مرتبط با ارزهای دیجیتال بود. این بدان معنا بود که کاهش شدید قیمت ETH می‌تواند توانایی کاربر برای پرداخت هزینه‌های تراکنش را نیز کاهش دهد.
اتریوم در حال حاضر دارای یک ارزش بازار کاملاً رقیق شده بیش از ۲۶۰ میلیارد دلار است، طبق اطلاعات CoinGecko، و برای بوترین، توجیه چنین ارزش بازاری از طریق سوزاندن‌ها، شبکه را به شرکتی به اندازه L’Oreal تبدیل می‌کند که او آن را در رتبه ۵۵ قرار داده است. برآوردی که او به اشتراک گذاشته، هزینه‌های تحقیق و توسعه L’Oreal را تقریباً ۰.۵۸٪ از ارزش بازار هر سال تخمین می‌زند و برای مطابقت با آن، او می‌گوید، به حدود ۷۰۰,۰۰۰ ETH در تأمین مالی پروتکل سالانه نیاز خواهد بود، که درآمد اعتبارسنج‌ها را به دو سوم کاهش می‌دهد.
در چنین وضعیتی، او فکر می‌کند که حکمرانی باید “بسیار مداخله‌گر” باشد، با بهینه‌سازی برای سوزاندن‌ها تا حدی که منجر به افزایش قیمت گاز شود، که او می‌گوید می‌تواند کاربران نیازمند به حریم خصوصی و امنیت را از بازار خارج کند.
کاهش ETH در حالی که خروج ETF ادامه دارد
بوترین خواهان پایان سوزاندن هزینه‌ها نبود، زیرا او به وضوح از حفظ EIP-1559 و مکانیزم سوزاندن آن حمایت کرد اما افزود که جامعه نباید ناامید شود اگر سوزاندن هزینه‌ها به طور نامحدود زیر ۱۰٪ سطح سر به سر اتریوم باقی بماند.
CROPS، اختصار او برای مقاومت در برابر سانسور و تصرف، منبع باز، حریم خصوصی و امنیت، چیزی است که او می‌گوید مردم بیشتر از همه درباره اتریوم ارزش قائل هستند. بنابراین، برای کسی که توکن ETH را در اختیار دارد، این ویژگی‌ها به معنای توانایی حفظ دارایی‌ها به صورت ایمن و قابل دسترسی است، حتی با تغییر فناوری.
“اگر دلیل اصلی شما برای نگه‌داری ETH به عنوان یک ذخیره ارزش باشد، پس شما ETH را با معیارهای مربوط به ذخیره ارزش ارزیابی خواهید کرد،” او بیان کرد. “و اولین و مهم‌ترین معیار مربوط به ذخیره ارزش چیست؟ زنده ماندن.”
این در حالی است که ETH بالای ۲۱۰۰ دلار معامله می‌شود و در ۲۴ ساعت گذشته تقریباً ۵٪ از ارزش خود را از دست داده است، طبق CG، و همچنین در هفته گذشته بیش از ۷٪ کاهش یافته است. داستان در دوره‌های طولانی‌تر نیز مشابه است، از جمله کاهش ۸٪ در دو هفته و سقوط نزدیک به ۱۵٪ در ۳۰ روز گذشته، با این حال ETH تقریباً ۳۷٪ پایین‌تر از جایی است که ۱۲ ماه پیش بود. در همین حال، ETFهای نقطه‌ای متصل به توکن شاهد ششمین هفته متوالی خروج بودند که حدود ۳۶۵ میلیون دلار از صندوق‌ها در هفته گذشته خارج شد.