کمتر از یک ماه پیش بود که وزارت خزانه‌داری آمریکا اعلام کرد حداکثر اندازه بازخریدهای حمایتی نقدینگی برای بدهی‌های دولتی بلندمدت را دو برابر خواهد کرد.
قیمت بیت‌کوین در آن زمان بلافاصله واکنش نشان داد و افزایش یافت. اکنون خزانه‌داری اعلام کرده که این رقم را سه برابر و به ۶ میلیارد دلار خواهد رساند، اما قیمت بیت‌کوین ثابت ماند و حتی کاهش یافت. پس چه چیزی تغییر کرده است؟
حرکت مشابه، واکنش متفاوت
در ۱۹ اوت، اسکات بسنت از وزارت خزانه‌داری به طور غیرمنتظره اعلام کرد که این نهاد حداقل بازخریدهای حمایتی نقدینگی برای بدهی‌های دولتی بلندمدت را از ۲ میلیارد دلار به ۴ میلیارد دلار در هر عملیات دو برابر خواهد کرد. بازارهای مالی بلافاصله واکنش نشان دادند و بیت‌کوین و طلا پیشتاز رشد شدند. در همین حال، بازده اوراق خزانه‌داری بلندمدت کاهش یافت.
با خرید اوراق خزانه‌داری بلندمدت قدیمی‌تر، دولت عملاً تلاش داشت نقدینگی را در بازاری که از افزایش سریع بازده‌ها رنج می‌برد، بهبود بخشد. از سوی دیگر، کاهش بازده‌ها معمولاً جذابیت اوراق قرضه را کاهش داده و شرایط مالی را تسهیل می‌کند، که محیطی دوستانه‌تر برای بیت‌کوین و سایر دارایی‌های پرریسک است.
خزانه‌داری دیروز دوباره این کار را انجام داد و میزان بازخرید بعدی را به ۶ میلیارد دلار افزایش داد. با این حال، بازده اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری به ۴.۸۵٪ جهش کرد که بالاترین سطح در تقریباً سه سال اخیر است. بازده اوراق ۲۰ ساله و ۳۰ ساله نیز به حدود ۵.۳۰٪ افزایش یافت. در مقابل، ارز دیجیتال اصلی نه تنها مانند دفعه قبل رشد نکرد، بلکه در واقع به زیر ۷۸,۰۰۰ دلار سقوط کرد و از آن زمان به سختی توانسته این سطح را بازپس بگیرد.
چرا رشد نکرد؟
شاید مهم‌ترین تفاوت بین اعلامیه ۹ سپتامبر و ۱۹ اوت، نبود شگفتی واقعی بود. اقدام ماه گذشته خزانه‌داری یک تغییر سیاست غیرمنتظره بود و بازارها احتمال تمایل بیشتر این نهاد به مداخله در شرایط افزایش شدید هزینه‌های استقراض بلندمدت را بازقیمت‌گذاری کردند. در مقابل، افزایش بازخریدها به ۶ میلیارد دلار کافی به نظر نمی‌رسد، چرا که برآوردهای وال‌استریت پس از اظهارات بسنت تا ۱۰ میلیارد دلار هم پیش رفته بود.
علاوه بر این، محیط کلان اقتصادی همچنان رو به وخامت است. قیمت نفت با ادامه جنگ آمریکا و ایران به ۱۰۰ دلار رسید و نگرانی‌ها درباره تورم به اوج خود رسیده است. داده‌های قوی اشتغال هفته گذشته و موضع تندروانه کوین وارش در جمعه قبل، همزمان انتظارات را برای افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ۱۶ سپتامبر بالا برده‌اند.
این ترکیب باعث شده بازده‌ها سریع‌تر از آنچه بازخریدهای خزانه‌داری بتوانند آن‌ها را پایین بیاورند، افزایش یابند. نامه کوبیسی این وضعیت را به عنوان «مبارزه» بازار اوراق قرضه با خزانه‌داری توصیف کرد و هشدار داد که بازده ۱۰ ساله در صورت تداوم شرایط فعلی می‌تواند از ۵٪ فراتر رود. این تمایز کلیدی برای بیت‌کوین است، چرا که در واقع این بازخرید خزانه‌داری نبود که در اوت باعث جهش آن شد، بلکه تأثیر اولیه اعلامیه بر بازده‌ها، انتظارات نقدینگی و اشتهای ریسک گسترده‌تر بود.
پیام بازار این بار کاملاً متفاوت است، حتی اگر سیاست مشابه باشد.