در حال آمادهسازی صوت...
یک تست استرس سهساله از استراتژی (MSTR) نشان میدهد که این شرکت میتواند از یک سقوط شدید بازار جان سالم به در ببرد، هرچند سهامداران عادی با زیانهای قابل توجهی مواجه خواهند شد. این موضوع را آدام لیوینگستون، نویسنده و مفسر بازار با تمرکز بر بیتکوین، بیان کرده است.
مدل، سناریویی شدید را فرض کرده است که در آن قیمت بیتکوین ۵۵٪ کاهش مییابد و از ۵۹,۱۰۰ دلار به ۲۶,۶۰۰ دلار در عرض شش ماه میرسد، mNAV به زیر ۰.۵۰x سقوط میکند، بازارهای سرمایه بسته میمانند و شرکت مجبور به فروش بیتکوین برای انجام تعهدات خود میشود.
تست استرس بیرحمانه MSTR
فرضیات اولیه شامل قیمت سهام MSTR در ۸۷.۶۴ دلار، مجموع دارایی بیتکوین ۸۴۷,۳۶۳ BTC، ذخایر نقدی ۱.۴ میلیارد دلار، CEBE معادل ۱۳۸,۱۶۱ ساتوشی به ازای هر سهم و نسبت مطالبه ۴۱.۵٪ بود. با کاهش قیمت بیتکوین در مدل، مطالبات ارشد با دلار ثابت به طور چشمگیری به بیتکوین افزایش مییابد. مطالبات ارشد از ۳۵۱,۵۶۷ BTC به ۸۱۹,۰۷۳ BTC افزایش مییابد، در حالی که نسبت مطالبه به ۹۶.۷٪ میرسد.
این تحلیل نشان میدهد که بیتکوین سهام عادی از ۴۹۵,۷۹۶ BTC به ۲۸,۲۹۰ BTC کاهش مییابد. CEBE از ۱۳۸,۱۶۱ ساتوشی به ازای هر سهم به ۷,۸۸۴ ساتوشی به ازای هر سهم سقوط میکند، در حالی که قیمت سهام مدلشده MSTR از ۸۷.۶۴ دلار به ۱.۰۱ دلار میرسد. لیوینگستون این مرحله از سناریو را «فیلم ترسناک» توصیف کرد.
تست استرس فرض میکند که هیچ خرید جدید بیتکوین، هیچ انتشار سهام عادی و تعهدات ماهانه ۱۶۷.۷ میلیون دلار وجود ندارد. نقدینگی تا ماه نهم به پایان میرسد و پس از آن شرکت شروع به فروش بیتکوین برای انجام تعهدات خود میکند. در طول دوره سهساله، استراتژی ۱۱۵,۷۲۷ BTC خواهد فروخت.
با وجود این زیانها، مدل در نهایت با نگهداری ۷۳۱,۶۳۶ BTC توسط شرکت به پایان میرسد. وضعیت نهایی مدلشده بیتکوین را در ۴۸,۴۹۸ دلار، MSTR را در ۵۱.۸۶ دلار، mNAV را در ۱.۴۰x، بیتکوین سهام عادی را در ۲۷۴,۰۹۳ BTC، CEBE را در ۷۶,۳۸۰ ساتوشی به ازای هر سهم و نسبت مطالبه را در ۶۲.۵٪ قرار میدهد.
به گفته لیوینگستون، این تحلیل به «ورشکستگی فوری» یا «مارپیچ مرگ» اشاره نمیکند. بلکه او گفت که ریسک اصلی، فشردگی CEBE است، زیرا مطالبات ارشد به طور موقت بیشتر دارایی بیتکوین شرکت را از نظر معادل بیتکوین مصرف میکند.
FUD پیرامون استراتژی
تحلیل لیوینگستون در حالی ارائه میشود که بحث پیرامون استراتژی انباشت بیتکوین شرکت در ماههای اخیر شدت گرفته است. برخی انتظار دارند که شرکت در سالهای آینده مجبور به فروش بخشی از دارایی بیتکوین خود شود. به عنوان مثال، تحلیلگر رمزارز، کالیو اخیراً هشدار داده که بهترین گزینه فعلی شرکت این است که در دو سال آینده ۵۰,۰۰۰ یا بیشتر بیتکوین بفروشد.
در همین حال، برخی دیگر مانند CryptoQuant، خواستار توقف خریدهای جدید برای تقویت ذخایر نقدی شدهاند.
