بزرگترین دارنده شرکتی بیتکوین در جهان دوشنبه گذشته با اعلام دومین فروش بیتکوین خود در چند ماه اخیر، باعث تعجب برخی شد. با این حال، این فروش به طور قابل توجهی بزرگتر از مورد قبلی بود که منجر به گمانهزنیهای بیشتر درباره سقوط دوباره این دارایی شد.
اما روی دیگر سکه نیز وجود دارد، چرا که برخی تحلیلگران بر این باورند که این اقدام میتواند در واقع برای شرکت و همچنین دارایی رمزنگاری پایه مفید باشد.
یک سابقه خطرناک
حامیان روایت نزولی به عملکرد تاریخی بیتکوین استناد کردند. به یاد داشته باشید که بیتکوین در پنج روز اول پس از آنکه استراتژی فروش قبلی خود را که تنها ۳۲ واحد در اوایل ژوئن بود اعلام کرد، سقوط کرد. بیتکوین از بالای ۷۳ هزار دلار به ۶۰ هزار دلار در کمتر از یک هفته سقوط کرد. اگرچه عوامل دیگری نیز در آن زمان نقش داشتند، اما اقدام استراتژی تاثیرگذارترین عامل تلقی شد. بنابراین، اگر فروش ۳۲ بیتکوین میتواند باعث اصلاح نزدیک به ۲۰ درصد شود، فروش ۳۵۸۸ واحدی چه تاثیری بر بازار شکننده فعلی خواهد داشت، درست است؟
مسئله بزرگتر در اینجا میتواند سابقه باشد. استراتژی سالها بیتکوین را به عنوان دارایی اصلی ذخیره خزانه خود معرفی میکرد و به طور مداوم سرمایه برای خرید بیشتر جمعآوری میکرد. فروش بیتکوین اکنون برای پوشش سود سهام ممتاز نشان میدهد که تعهدات مالی رو به رشد آن میتواند با استراتژی انباشت آن رقابت کند یا حتی به آن آسیب بزند.
اوراق بهادار ممتاز و بدهیهای آن نیازمند پرداختهای نقدی مکرر هستند. از سوی دیگر، خود بیتکوین درآمد عملیاتی ایجاد نمیکند. مگر اینکه ایده مایکل سیلور سرمایه جدید جذب کند یا از کسبوکار نرمافزاری خود نقدینگی کافی دریافت کند، این تعهدات در نهایت باید از طریق انتشار سهام، استقراض بیشتر یا، همانطور که حدس زدید، فروش بیتکوین تامین شوند.
شاید به همین دلیل است که شرکت برنامهای را راهاندازی کرد که میتواند تا ۱.۲۵ میلیارد دلار دیگر از طریق نقد کردن بیتکوین ایجاد کند. فروشهای بیشتر میتواند احساسات را تضعیف کند، به ویژه در شرایط بازار نزولی که سرمایهگذاران از فروش اجباری یا سیستماتیک نگران هستند.
حذف یک ریسک بزرگتر
همانطور که معمول است، بیش از یک تفسیر در این باره وجود دارد و تفسیر سازندهتر این است که استراتژی اکنون بخش بسیار کوچکی از دارایی بیتکوین خود را میفروشد تا از بروز مشکل نقدینگی مخربتر در آینده جلوگیری کند. برنامه جدیدی که در بالا ذکر شد و چارچوب سرمایه اعتباری دیجیتال نام دارد، به استراتژی اجازه میدهد تا ذخیره دلاری اختصاصی برای سود سهام ممتاز و بهره بدهی خود حفظ کند.
ذخیره فعلی حدود ۱۷.۴ ماه پرداخت مورد انتظار را پوشش میدهد، در حالی که این پوشش در اواخر ماه مه که گفته میشد نقدینگی به زیر ۹۰۰ میلیون دلار رسیده بود، حدود شش ماه بود. اگر پتانسیل ۱.۲۵ میلیارد دلاری که شرکت میتواند از فروش بیشتر بیتکوین به دست آورد را در نظر بگیریم، تخمین زده میشود که تقریباً ۲۶ ماه پوشش نقدینگی خواهد داشت.
این حاشیه اطمینان به استراتژی زمان بیشتری میدهد تا منتظر شرایط مطلوب بازار بماند، به جای اینکه مجبور شود سهام MSTR را با تخفیف منتشر کند، بدهی گرانقیمت بگیرد یا بخش بسیار بزرگتری از دارایی رمزنگاری خود را در زمان بحران بفروشد.
بنابراین، اگرچه فروش واقعی صعودی نیست، اما تایید میکند که ذخایر بیتکوین آن برای انجام تعهدات مالی در دسترس است، چرا که ارقام فعلی نشانهای از بحران فوری نمیدهند. با این حال، این اقدام ممکن است برای کسانی که معتقد بودند استراتژی هرگز نخواهد فروخت، همچنان نزولی به نظر برسد و فروشهای آینده میتواند در صورت نیاز به نقدینگی بیشتر یا پایین ماندن قیمت بیتکوین، فشار بر بازار ایجاد کند.