تقاضای خزانهداری شرکتی همچنان یکی از مهمترین منابع ساختاری حمایت از بیتکوین باقی مانده است، اما کارشناسان پیشنهاد میکنند که بازار دیگر آن را به عنوان یک کف دائمی و بیتفاوت نسبت به قیمت تلقی نمیکند.
به جای تمرکز صرف بر میزان بیتکوینی که شرکتها در اختیار دارند، شرکت QCP Capital اعلام کرد که سرمایهگذاران به طور فزایندهای در حال ارزیابی این هستند که آیا شرایط تأمین مالی پشت این داراییها میتواند به حمایت از انباشت ادامه دهد یا خیر.
مدل تأمین مالی اهمیت بیشتری دارد
در آخرین گزارش خود، QCP اعلام کرد که این روند در سهماهه دوم پس از فروش ۳۲ بیتکوین توسط استراتژی در اواخر ماه مه آشکار شد. اگرچه این فروش در مقایسه با دارایی ۸۴۶,۸۴۲ بیتکوینی آن «بیاهمیت» بود، اما باور دیرینهای را به چالش کشید که خزانهداریهای شرکتی بیتکوین فقط خرید میکنند و هرگز نمیفروشند.
این موضوع همچنین بازار را وادار کرد تا دوباره ارزیابی کند که آیا داراییهای خزانهداری واقعاً غیرقابل دسترس هستند یا خیر. حتی با اینکه استراتژی ظرف چند هفته خرید را از سر گرفت، هیچ واکنش مثبت معناداری برای بیتکوین مشاهده نشد که اساساً نشان میدهد بازار بیش از انباشت صرف، بر ظرفیت تأمین مالی، نقدینگی ترازنامه و اعتماد به مدل خزانهداری متمرکز شده است.
QCP توضیح داد که در حالی که شرکتهای عمومی در مجموع حدود ۱.۲۶ میلیون بیتکوین در اختیار دارند، تقریباً دو سوم آن متعلق به استراتژی است. این امر روایت خزانهداری شرکتی را به شدت حول یک شرکت متمرکز میکند. در نتیجه، خریدها، شرایط انتشار و سیاست ذخیره آن همچنان بر احساسات بازار بیتکوین فراتر از تأثیر مستقیم بر بازار نقدی تأثیر میگذارد.
ساختار مالی که از انباشت شرکتی حمایت میکند در سهماهه دوم مورد توجه قرار گرفته است. به جای قضاوت درباره تقاضای خزانهداری از طریق اعلامیههای خرید، سرمایهگذاران اکنون عواملی مانند mNAV، انتشار سهام، تقاضای ممتاز، ظرفیت قابل تبدیل و ذخایر نقدی را زیر نظر دارند.
وقتی شرایط تأمین مالی مطلوب باقی بماند، شرکتها میتوانند سرمایه جذب کنند، ذخایر بیتکوین خود را افزایش دهند و اعتماد به مدل خزانهداری را تقویت کنند. از سوی دیگر، زمانی که شرایط سختتر شود، تعهدات مکرر سهام ممتاز نیاز به نقدینگی ایجاد میکند، همانطور که در فروش ماه مه استراتژی مشاهده شد.
QCP همچنین افزود که سهام شرکت همچنان بالاتر از ارزش خالص دارایی بیتکوین و ذخایر دلاری آن معامله میشود که نشاندهنده یک حق بیمه بر توانایی آن برای ادامه جذب سرمایه است، حتی با وجود اینکه حدود ۲۲.۲ میلیارد دلار اوراق بهادار ممتاز و ابزارهای قابل تبدیل در اولویت بالاتر از سهام عادی قرار دارند.
با نگاه به سهماهه سوم، ادامه انباشت خالص توسط استراتژی و سایر شرکتهای عمومی، به ویژه همراه با تثبیت ورود سرمایه به ETFها، کانال جذب بیتکوین را تقویت کرده و به ترمیم آسیب اعتماد ناشی از سهماهه دوم کمک میکند. با این حال، QCP هشدار داد که کاهش خریدها، قیمتگذاری ضعیفتر سهام ممتاز، کاهش حق بیمه mNAV یا کاهش ذخایر نقدی نشاندهنده افزایش فشار خواهد بود که در نهایت پیشنهاد خزانهداری شرکتی را گزینشیتر کرده و ریسک احساسات را افزایش میدهد.
علاوه بر این، مت هوگان، مدیر سرمایهگذاری Bitwise اخیراً گفت که بعید است استراتژی در چرخه بعدی بازار همان تأثیر قبلی را بر تقاضای بیتکوین داشته باشد. هوگان انتظار ندارد که این شرکت به فروشنده عمده تبدیل شود و همچنان معتقد است اگر قیمت دارایی رمزارزی بهبود یابد، استراتژی خریدار خالص باقی خواهد ماند.
سناریوها برای بیتکوین
QCP سه مسیر احتمالی برای بیتکوین در سهماهه سوم را ترسیم کرد. سناریوی پایه آن این است که دارایی رمزارزی بین ۶۰,۰۰۰ تا ۷۵,۰۰۰ دلار باقی بماند، در حالی که جریان ETFها تثبیت شده و تقاضای خزانهداری شرکتی از بازار حمایت میکند.
بازپسگیری پیوسته سطح ۷۵,۰۰۰ دلار میتواند قیمتها را به سمت ۸۰,۰۰۰ تا ۸۲,۰۰۰ دلار سوق دهد، در حالی که خروج مجدد سرمایه از ETFها، دلار قویتر یا افزایش بازده واقعی میتواند باعث شکست به زیر ۵۸,۰۰۰ تا ۶۰,۰۰۰ دلار شده و چشمانداز نزولیتری را تأیید کند.